10月18日，北京富吉瑞光电科技股份有限公司（以下简称“富吉瑞”或“公司”）将在上交所科创板上市交易。公司本次公开发行1900万股股票，发行价格为22.56元/股，首发市盈率为20.18倍，拟募资金额为5亿元。
据招股书显示，富吉瑞本次募集资金扣除发行费用后，拟将34681.32万元用于光电研发及产业化和研发中心建设项目；26780.90万元用于光电研发及产业化建设项目；7900.42万元用于研发中心建设项目；9764.03万元用于工业检测产品研发及产业化建设项目；5554.65万元用于补充流动资金项目。
富吉瑞是一家主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案的高新技术企业。公司以红外热成像技术为基础，以图像处理为核心，逐步向固态微光、短波、紫外、可见光等方向拓展，主要产品有机芯、热像仪和光电系统等。
目前，我国在红外热成像领域，已有高德红外、大立科技、久之洋、睿创微纳等企业率先上市。
严重依赖大客户
财务数据显示，2018-2020年富吉瑞营业收入分别为8768.1万元、16490.14万元、32732.27万元，同比增长15.21%、88.07%、98.5%；同期，净利润分别为42.48万元、1414.38万元、8497.19万元，同比增长102.89%、2066.03%、519.84%。
尽管成长速度较快，但相对于已经上市的上述公司相比，仍有一定的进步空间。高德红外、睿创微纳、大立科技2020年净利润分别为10亿元、5.85亿元、3.96亿元。
此外，富吉瑞对单一客户依赖严重。
招股书显示，2018年至2020年，中国兵器工业集团一直为富吉瑞的前五大客户，2018年到2020年分别为富吉瑞合并口径第二、第一和第一大客户。
富吉瑞对兵工集团的销售金额分别为1817.48万元、8744.15万元和2.44亿元，占当期营收之比分别为20.72%、53.02%和74.67%，占比逐年上升。2019年和2020年，富吉瑞对兵工集团的销售金额占营收之比始终高于50%，到2020年时已经远远超过50%了，公司经营业绩已经形成兵工集团的严重依赖。
如果公司与兵工集团的合作发生不利变化或影响，这或将会对公司的经营业绩产生重大不利影响。
军民用需求增长，民用市场大有可为
红外热成像技术早期应用于军事领域，而在近年，红外热成像技术开始大规模地走入民用领域。随着世界经济的快速发展、红外热成像技术的快速进步和产品成本的不断下降，民用领域应用将具有更为广阔的发展空间。
根据Maxtech International预测及YOLE报告，2020-2023年，国内红外热成像市场规模分别为66.82亿美元、76.84亿美元、89.04亿美元、100.6美元，复合增长率约为14.61%。
在军用领域方面，随着制冷产品价格的大幅下降、工作温度提高、携带便利性增加，因制冷红外热成像产品具有探测距离远、灵敏度高等特点，其将会逐步替代部分非制冷红外热成像产品，使用范围和使用量会进一步扩大。
民用方面，随着产业结构升级及消费水平提高，未来国内民用红外热成像产品将更多的应用于物联网等新兴领域，市场规模在不断扩大，需求空间广阔。
医疗领域是富吉瑞的一个既定方向。据了解，在医疗领域中，红外热像仪已是诊断早期癌症、皮肤、骨骼、血管等病变诊断的标准手段，目前已开始用于手术中监视病人的心脏和血管，以便发现异常现象，及时采取措施。此外，疫情防控带动民用红外测温仪需求激增，加快了红外体温检测设备渗透步伐。
富吉瑞董事长黄富元介绍道，目前市场主流的红外体温检测设备主要有全自动红外热成像与手持式体温检测仪两大类。其中，全自动红外热成像适用于人流密集重点场所，如机场、车站、医院学校等。公司基于多年来为红外医疗器械厂家提供医疗用热成像机芯和热像仪的技术积累，开展热成像技术在医用领域的应用推广和产品开发，由此带动了公司用于医疗和人体测温红外热像仪业务的发展。
另据介绍，工业测温、工业气体检测业务也将成为富吉瑞未来民品发展的重点方向之一。在黄富元看来，热成像技术在工业检测领域市场前景广阔，既有已经比较成熟的应用（如电力行业的测温热像仪等），也有前景广阔的新兴领域（如工业气体泄露检测热像仪等）。截至目前，富吉瑞已经形成了测温类和气体检测类两条产品线，开发了系列化的手持式红外测温仪、在线式红外测温仪、手持式热成像气体检漏仪、在线式热成像气体检漏仪、机载式热成像气体检漏仪等产品，产品已经应用于国内石化、电力、环保等行业。
尽管行业欣欣向荣，但“新势力”富吉瑞能否后来居上，在红外热成像的赛道中取得一席之地，仍有待时间验证。
产能、研发瓶颈有望不断突破
根据富吉瑞披露的招股说明书，本次科创板上市的募集资金将分别用于光电研发及产业化建设项目、研发中心建设项目以及工业检测产品研发及产业化建设项目。黄富元告诉记者，富吉瑞这些年一直在资源比较紧张的情况下发展。
富吉瑞最近三年的产能利用率都在90%以上，其中2020年在产能同比提升近3倍的情况下，公司已经实现了满负荷生产。此外，富吉瑞的产销率也稳定保持在90%左右，2018年至2020年产销率分别为86.83%、101.37%和88.49%。
在此背景下，产能提升也成为富吉瑞本次科创板上市募投资金的重点投向。光电研发及产业化建设项目拟建设年产1500只非制冷红外机芯、200只制冷红外机芯、375台非制冷热像仪、500台制冷热像仪、125套非制冷光电系统和125套制冷光电系统。工业检测产品研发及产业化建设项目将在建成后形成3200台热成像产品的能力，其中包括100台制冷工业检测热像仪、2900台非制冷工业检测热像仪以及200台无人机工业检测光电吊舱。
对于公司的产能升级安排，黄富元表示，军品市场规模的增长具有很强的计划性和确定性，公司的产能也会根据市场情况稳步增长。与此同时，公司也将通过原有红外热成像生产线更新升级，提高产品成品率，缩短产品制造周期，提升公司的订单承接能力，满足持续增长的下游市场需求并提高产品市场占有率。
富吉瑞计划将部分募集资金用于研发实力的提升。黄富元表示，国外对探测器实行严格的出口管制。尽管我国红外热成像产业取得了很大进步，并摆脱了国外技术的垄断，但比起国外先进水平，我们仍处于追赶阶段。据介绍，公司下一步计划在已经形成的红外热成像技术特色优势基础上，开展多光谱综合光电系统产品研究，全景光电雷达系统技术研究，微光、可见光、短波成像技术研究，智能信息处理技术研究，基础理论研究和应用技术研究，努力发展成为行业领先的科技型技术研发中心。
